騰訊一石三鳥：美團點評上演資本局中局

　　樹欲靜而風不止。

　　在此前《從美團和大眾點評合體，看投資機構的宮心計》一文中，接近雙方投資的人士已經透露，騰訊會在此輪戰略合作中，加大押注的籌碼。如今，這筆投資有了最新的進展。

　　援引《華爾街日報》的報道，美團和大眾點評正進行新一輪融資。作為該輪融資的一部分，騰訊接近與美團網、大眾點評網達成一項交易，向后者投資10億美元。

　　作為大眾點評的后期投資者，騰訊一直在尋求對點評更大空間的話語權，亦積極推動了美團和大眾點評的合并。而騰訊不斷加碼，給了大眾點評早期投資機構退出的機會。這也毫無意外地預示著，大眾點評在“新美大”的格局下，必然處于劣勢。同樣不占上風的阿里巴巴，也將加速“出局”。

　　破局

　　這場資本局中局，騰訊是破局的積極擁躉。

　　一個未經證實的消息稱，美團和大眾點評的合并，并沒有事先知會阿里巴巴。不過，從商業邏輯判斷上來說，這并不太可能，或許只是側面說明阿里巴巴是這場資本合并的被動方。

　　事實上，阿里巴巴和美團之間的種種間隙已經不是新聞。這也是為何阿里巴巴在投資美團后，又陸續投資布局了新的本地生活服務入口，無論是投資還是自營。

　　轉折點發生在今年的6月23日。阿里巴巴集團與螞蟻金融服務集團聯合宣布，雙方將合資成立一家本地生活服務平臺公司。合資公司被命名為“口碑”，也意味著4年前停止運營的口碑網重新啟動了。

　　為了進一步顯示在口碑上的雄心壯志，阿里巴巴甚至讓集團2號人物蔡崇信來擔任口碑網的董事長。種種跡象表明，阿里巴巴是要在本地生活領域重新樹立一個可靠的入口，并且這個戰略級的入口會投入很重的資源。

　　對弈之下，僵局難破。而此時的騰訊已經在投資滴滴、大眾點評、京東、58同城、易車網中漸漸意識到，實物類O2O和服務類O2O才是共同構建整個本地生活服務類O2O的核心。對于有著連接能力，但缺乏線下龐雜的商戶供應鏈資源的騰訊來說，資本撬動是最好的效率整合。

　　今年上半年，大眾點評第6輪融資里，騰訊再次領投，淡馬錫控股、萬達集團和復星集團跟投。這輪投資總額8.5億美元，大眾點評的估值達到40億美元。

　　短短的一年時間，騰訊對大眾點評兩次出手。第一次是戰略投資，4億美金獲得大眾點評20%的股份，以及未來有權增持股份的條款。第二次是領投，騰訊帶了一幫新的戰略資本進入，幫助大眾點評完善資金和生態圈的布局。

　　但是，真正能讓大眾點評完善生態布局，實現資源互補整合的最佳標的非美團莫屬。在美團和阿里存在間隙，阿里又自立門戶后，騰訊加大了破局的速度，與紅杉資本，以及雙方早期投資機構一道，共同推動了美團和大眾點評的聯姻。

　　出局

　　破局之后，自然會有出局者。這里，出局并非被踢開，更多的是利益重新判定。

　　在這場資本局中，出局的并非只有雙方早期的投資機構（PE），特別是大眾點評的投資方。此外，阿里巴巴也是騰訊破局之后，加速“出局”的另一方。

　　大眾點評從2003年成立至今，已經融資6輪，加上最新這輪融資的話，將是7輪。7輪融資，對于一個未上市也為死掉的公司來說，絕對是個magic。近年來，互聯網公司里，融資過7輪沒有上市但已經破敗不堪的，只剩下凡客。

　　當然，對于投資機構來說，7輪融資橫跨10年的時間，也是一件苦不堪言的事。在眾多的PE基金里，每一筆募資的基金都有固定的期限。一般來說，一只私募美元基金不會超過10年的時間。這個也很好理解，對于LP（有限合伙人）來說，他們也要講究投資回報周期的。

　　簡單梳理下大眾點評早期融資。2006年獲得紅杉資本第一筆100萬美金投資。2007年，谷歌資本投資400萬美元的第二筆投資。2011年，紅杉資本、啟明創投、光速資本等投資1億美元。2012年，今日資本、紅杉資本和其他資本方投資6400萬美元。

　　即便是極端情況下，紅杉資本從2006年募資的一筆新基金正好投資到大眾點評項目上，到2015年的今天，這只投資基金也到了收網的時候了。更何況，其他PE投資大眾點評的項目里，并非都是恰好剛剛成立的新基金。

　　因此，騰訊的注資讓早期的投資者能夠得以成功退出。另一方面，讓后續的投資者吃了定心丸。一個值得注意的細節是，今日資本是大眾點評的第4輪融資的領投方，也是積極促和騰訊注資的媒婆。無獨有偶，今日資本也是京東的早期投資者。

　　那么，隨著股份被稀釋，大眾點評的管理團隊的話語權也會被減弱。在合并之前，對照雙方估值，美團的估值為70億美金，大眾點評估值為40億美金，本身后者就占合并的下風。騰訊不斷增加持股比例，讓大眾點評管理團隊的股份相應有所下降。這仿佛也迎合了市場上唱衰點評的聲音。

　　不過，如此規模的資本大聯姻，在各自利益判定后，企業的管理方都會遵守談判的契約，服務完約束期的各自工作，做好業務整合和團隊維穩工作。

　　騰訊不斷加碼還讓美團的投資方阿里巴巴變得更為尷尬。

　　在騰訊投資的兩輪中，至少獲得大眾點評25%～30%的股份。此次追加10以美元投資，將進一步稀釋大眾點評的股份，從而進一步提高在“新美大”上的股份。而公開資料顯示，阿里巴巴只持有美團10%的股份。按照“新美大”合并后5:5換股方式的話，阿里巴巴股權進一步稀釋，遠遠落后于騰訊，從戰略投資者的地位變成了單純的財務投資了。

　　這和阿里巴巴近期自立門戶的戰術動作相符。重啟口碑，投資蘇寧，控股銀泰等等這些都預示著阿里巴巴要在本地生活服務類平臺上自己大干一場。

　　對局

　　新的博弈悄然開始。

　　這輪資本對弈之后，騰訊成為了“新美大”的最大贏家。除了投入資金外，騰訊勢必還會投入更多的資源，最直接的包括微信、手Q、甚至是搜搜地圖等觸及消費者生活服務場景的產品。

　　騰訊自身也通過“新美大”建立了自己在本地生活服務領域的護城河，與其投資的58同城、滴滴快的、易車、京東一同共同打通了消費者的衣食住行。

　　沒有廢掉一兵一卒，就成功地攻城拔寨。這在BAT向線下延伸的過程中表現的尤為明顯。過去，BAT適應了互聯網小步快跑，快速迭代的方式，實現了輕資產下的快速切入。今天，BAT在積累了龐大的用戶和資金后，完成了資本撬動市場的轉型。無論是百度、騰訊，還是阿里巴巴在移動互聯網階段，大抵如此。

　　百度在第三季度財報中，不斷強調O2O戰略的同時，推出了本地生活服務在線營銷解決方案：看似整合手機百度、百度地圖、百度糯米在內的綜合應用和服務，實為更好地聚合流量，更為精準地連接人與服務。其中糯米正是百度為延伸線下，抵達生活消費場景做出的投資布局。

　　將資本推向巔峰的是去哪兒和攜程的聯姻。百度一躍成為攜程的大股東，拿下了在線旅行市場的重要入口。

　　至于阿里巴巴，在投資美團失意后，重心轉向了自營。比如支付寶的生活場景附加，口碑網的重啟，兩者相得益彰，相互補位。這一局面不過可能不會太久，在口碑投入更多資源后，支付寶未來會迎來減負。目前支付寶APP承載的應用太多，既有阿里巴巴集團的需求，也有用戶的需求，在泛金融服務和業務拓展上如何平衡將是個新考題。

　　然而，我們不能忽略阿里巴巴在資本上的投入。全面控股銀泰，成為蘇寧第二大股東，以及雙11啟動“萬店同慶”，這些典型O2O的布局是阿里巴巴并未放棄資本和資源撬動的桿杠。

　　在一輪資本局結束后，新的資本局又將產生。商業是利益局，利益相關者竟在其中。