東土科技：并表范圍增加助營收增長
一季報回顧
公司2017 年一季度年實現營業收入1.28 億，同比增長39.19%；實現營業利潤462 萬，同比增長43.80%；實現利潤總額1188 萬，同比增長44.37%；歸母凈利潤為967 萬，同比增長66.15%；扣非后歸母凈利潤為628萬，同比增長28.40%。公司營收大幅增長，主要是報告期合并范圍增加和軍工業務增長所致。1）綜合毛利率為53.38%，毛利率同比上升6.70%。2）銷售費用率、管理費用率分別為15.11%、37.64%，銷售費用率略有上升，管理費用率同比上升9.46%，主要系合并范圍增加及公司加大研發投入。3）截至報告期末，公司應收賬款凈額4.06 億元，相較公司去年全年收入占比較高，雖然約77.90%的應收賬款賬齡在1 年以內，但后續仍需密切跟蹤潛在壞賬風險。
完成科銀京成收購，軍工布局進一步完善
2017 年3 月完成公開摘牌收購科銀京成100%股權事宜，科銀京成自主研發了系列產品“道系統”并合作研發了“天脈”系列操作系統，在自主可控嵌入式基礎軟件方面具有技術優勢，通過本次收購，公司在軍工業務布局進一步完善，同時科銀京成所優勢的嵌入式軟件技術也將有機會與東土自身民用工業通信和控制相關產品技術形成較好的融合。
17-19 年業績分別為0.31 元/股、0.39 元/股、0.49 元/股
預計2017-2019 年收入增速分別為32%、28%、27%，凈利潤增速分別為29%、26%、26%，對應2017-2019 年PE 分別為49、39、31，維持“謹慎增持”評級。
風險提示
工業控制服務器研發推廣未達預期的風險；軍工行業訂單透明度不高；應收賬款較高帶來的壞賬風險。
責任編輯：紀瑋維
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