大秦鐵路：三大因素添利好量價齊升增業績

來源:東北證券 2017-04-28 09:07 http://www.vistrails.com/

　　業績低點已過，2017年1季度業績顯著增長，2季度業績有望翻番。大秦鐵路發布2016 年報和2017 年1 季報，2016 年實現營業收入446.25億元，同比減少15.05%；歸屬于母公司所有者的凈利潤71.68 億元，同比減少43.32%；每股收益為0.48 元，同比減少43.53%，每股分紅0.25 元。2017 年1 季度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤31.61 億元，同比增加53.87%；每股收益0.21 元，同比增加50%。預計2 季度大秦鐵路在量價齊升的態勢下業績有望翻番。

　　鐵路貨運市場需求持續增長，主型空車供給呈現緊張態勢，大秦線運價仍有上浮空間。鐵路通過大宗貨物協議運輸、大宗貨物直達列車線路等方式不斷穩定大宗貨物運量，并適應市場需求持續推進貨運供給側改革，4 月16 日，全路實行新的列車運行圖，鋪劃194 條跨局大宗貨物直達列車線路，包括電煤中長協跨局直達列車線路62 條。鐵路貨源逐步回流，貨運量持續增長，供需態勢向好，鐵路運力緊張，運價多數處于基準運價上浮10%水平。大秦線為基準運價，仍有上浮空間。

　　公路運輸治理繼續從嚴，時間跨度直到2018 年。公路第二階段治理工作開始，重點分期退出在用不合規車輛運輸車，2018 年6 月30 日前，全面完成所有不合規車輛運輸車的更新改造。其中，2017 年6 月30 日前完成總數的20%，9 月30 日前完成40%，12 月31 日前完成60%，2018 年3 月31 日前完成80%。公路運輸治理繼續從嚴，環保因素及公路運輸治理加碼將促使貨源繼續向鐵路回流。

　　大秦鐵路需求將繼續保持旺盛，鐵路后續改革動力強勁。按照大秦線全年實現4 億噸運量，運價保持10.01 分/噸公里的水平，我們預計公司2017 年有望實現業績提升55%左右，PE 回落到10 倍，股息率達到4.5%，大秦鐵路戰略投資價值更加凸顯。預計公司2017、2018、2019年實現每股收益0.7 元、0.71 元、0.72 元，PE 分別為11x、11x、10x，考慮大秦線的戰略地位和公司較高的股息率，維持“買入”評級。

　　風險提示：經濟增長低于預期，分流超出預期。

責任編輯：紀瑋維