廣聯達：增收降費顯著高成長屬性凸顯

來源:東北證券 2017-04-28 09:09 http://www.vistrails.com/

　　業績維持高增速，費用率明顯下降，公司成長性良好。公司新老業務持續增長，帶動公司業績呈現良好的成長性。2017 年Q1 公司營收同比增加30.41%，歸母利潤同比增加27.77%，并且預計2017 年H1 公司歸母利潤同比增加10%-60%。無論是從一季度還是上半年數據來看，公司業績成長性良好。另外公司嚴格預算管控、精兵強將等經營方案成效顯現。2017 年Q1 公司管理費用率和銷售費用率分別為49.88%和29.7%，分別同比下降6.73 個百分點和3.7 個百分點。收入側穩步增長，費用側顯著下滑，公司盈利能力持續優化。

　　多政策驅動+兩新業務高成長，公司業績中短期成長確定。2016 年9月起住建部開始實施16G 新平法國標，并且預計2018 年開始多省份陸續推進定額庫和清單庫更新。前者驅動公司算量軟件升級換代，而后者對計價算量業務產生積極的影響。2016 年以工程施工、工程信息、國際化業務為代表的兩新業務貢獻收入比例達63.5%，兩新業務收入同比增速為63.4%，遠高于總收入32.48%的增速。成長性高，市場空間大，兩新業務有望持續高增長。

　　云化改造加速+建筑信息化行業黃金時代，中長期打開公司周期估值。兩新業務服務于存量市場，收費模式是收取年費的形式，房地產新開工率對其影響小，業績弱化周期屬性。房地產行業正從粗放式發展轉向精細化管理，建筑信息化行業正邁入黃金時代。公司作為建筑業信息化龍頭，業務涵蓋軟硬件專業應用、產業金融、B2B 電商、大數據、產業征信等多領域，并掌握BIM、大數據等關鍵技術和小貸、保理、征信等關鍵牌照。龍頭企業有望充分享受行業高成長紅利。

　　投資建議：預計公司2017/2018/2019 年EPS 0.49/0.67/0.85 元，對應PE 31.13/22.86/17.99 倍，給予“買入”評級。

　　風險提示：兩新業務發展不及預期，政策推進緩慢。

責任編輯：紀瑋維