女首富賣轉債把“自己”賣了 國信證券兜底包銷6個億

　　導語：承銷費3000萬，包銷轉債已經浮虧2600萬，還沒算扣稅、差旅人員成本等。

　　此前備受市場關注的藍思轉債，今天終于上市了，并且還破發了。

　　回顧1個月前藍思轉債發行，說要積極認購，但女首富周群飛自己還是沒有認購，20萬散戶棄購，最終承銷商國信證券不得不兜底包銷了6個億。如今隨著藍思轉債破發，真的有可能是白忙一場。

　　關于藍思轉債發行，控股股東未認購，散戶大量棄購，承銷商國信證券兜底的情況，本報官微在2017年12月13日進行了報道，需要回顧了解的童鞋可以點擊閱讀《國信證券懵了：自掏6億接盤可轉債，都怪20萬散戶集體棄購！女首富緊急聲明 》。

　　承銷費用3000萬包銷浮虧2600萬

　　今天上市，藍思轉債以95.01元低開，然后全天都在面值以下震蕩，收盤價報收95.709元，跌幅4.29%，成交額14.8億元，全天最高價98.41元，最低價93.992元。

　　藍思轉債分時圖（圖1）：

　　去年12月份，發行金額48億元藍思轉債，由于控股股東未積極認購，約20萬個人投資者中簽后棄購，藍思轉債差點面臨發行失敗的風險，最終投資者棄購金額未6.07億元，由主承銷商國信證券包銷。

　　如果今天國信證券沒有賣出的話，那么按今日收盤價應當是浮虧2604.03萬元。而根據藍思轉債的發行文件，承銷及保薦費用未3000萬元。

　　這意味著，這次的承銷及保薦費用就差不多只夠今日浮虧了，這還沒有考慮這個項目所付出的差旅、人員成本等各種費用。

　　藍思轉債的發行費用情況（圖2）：

　　當然，長期看或許藍思轉債還會回到面值以上，但何時可說不清。國信證券這6個億的資金已經耗了一個月（包銷至今），券商的資金也是有成本啊，如果不用包銷，真看好這個轉債，等如今上市后買入豈不是可以賺錢。

　　券商研究報告稱藍思科技估值仍貴

　　在今日藍思轉債上市前，天風證券的研報給出的上市價為95元左右，如今看來還是預測得差不多到位了。

　　在天風證券研報看來，短期來看公司（藍思科技）估值不便宜，尚需時間消化，近期正股走勢疲軟，疊加3月巨量解禁，轉債估值有被進一步打壓的可能；長期來看具有配置價值，公司規模集群優勢與行業龍頭地位顯著。因此我們認為投資者可以視估值而定，若上市價位較低，不妨小幅配置。

　　一方面估值仍然比較貴，另一方面行業競爭還激烈。天風證券認為，消費電子防護屏的進入壁壘并不算高，如果未來不斷有新的競爭對手突破行業技術、資金、規模等壁壘，將導致行業競爭加劇，行業平均利潤水平下滑。

　　該研報分析認為，藍思科技2014年至2017年上半年公司研發支出不斷增加，分別達到8.97、11.44、13.84、8.55億元，占各期營業收入的比例分別為6.19%、6.64%、9.09%、9.88%。如果未來公司的研發投入只是淪為沉沒成本，而并不能實質性的轉化為業績，那么在同業競爭日趨激烈的背景之下，行業地位很可能動搖。

　　女首富不認購少虧1.54億元

　　如今還可以來抄底？

　　導致藍思轉債首日破發的直接因素，是正股藍思科技近期股價的持續低迷。從去年12月8日發行至今，藍思科技的股價跌去20.92%。藍思轉債目前的轉股價為36.59元，而今日最新收盤價為26.96元，轉股溢價率高達29.9%。

　　不知是不是預感到了可能有破發風險，控股股東一個月前并未參與認購，按照75%的持股比例，控股股東本可以優先認購36億元的可轉債，如果認購了，那么今天浮虧將達到1.54億元。

　　對于未能積極認購自家的可轉債，當時藍思科技給出的說法是，由于政策原因，控股股東的資金在香港未能及時回到內地認購。

　　當然，女首富周群飛還是有“補救”措施的，藍思科技后來又公告稱，公司實控人周群飛、鄭俊龍所控制的群欣公司計劃在藍思轉債上市后的6個月內，在二級市場上增持金額不低于5000萬元，增持價格不高于轉債面值。

　　以不高于面值的價格，增持不低于5000萬元。難道也預感到了等破發再增持？抄個底？（中國基金報記者 江右）