“燒錢”的Uber 投資者為何還甘心投資

­　?。ㄔ瓨祟}：Uber Spent $10.7 Billion in Nine Years. Does It Have Enough to Show for It?）

­　　3月7日消息，據彭博社報道，在獲風投支持的科技公司中，什么讓Uber成為全球最具價值的公司？投資者表示，是規模和發展速度。Uber正在變革全球運輸網絡。對其財務表現的細致剖析可以發現，為開創一個新市場、并在其中保持領先地位，Uber不惜大量燒錢。

­　　Uber能夠輕易地吸引投資者。去年Uber的訂單交易額高達370億美元，但大部分都被司機賺走。Uber的營收僅有74億美元。同擁有類似估值的公司相比，Uber的營收可是遠遠落后（如圖）。

­　　同時，Uber在持續虧損，對這一點Uber反倒輕描淡寫。由于Uber只是選擇性地公開一些財務數據，很容易讓人忽視它究竟花了投資者多少錢。Uber已創立9年，并燒掉了大約107億美元。過去10年間，北美只有一家科技公司的年度虧損額高于Uber去年的虧損額。但沒有一家公司像Uber這樣在發展初期耗費了如此多的資金。

­　　投資者向Uber注入了173億美元的資金。這筆巨額投資能否獲得回報則取決于Uber能否扭轉虧損局面。

­　　對Uber財務狀況的分析顯示，Uber是一家極為另類的公司。很少有公司在這么短的時間內發展得如此迅猛、但虧損得這么多。Uber就像一個長不大的彼得潘，公司本該盈利了，但依舊深困在赤字的泥潭中。

­　　達拉·科斯羅薩西（Dara Khosrowshahi）剛上任CEO后的數月，Uber展現了一線希望：其虧損額環比有所縮減。

­　　通常情況下，當虧損達到數十億美元，接下來許多季度或許多年內這家公司通常都會陷于低迷之中。由于收購存在重大財務欺詐行為的Autonomy，2012年惠普虧損了147億美元，接下來數年，惠普雖然賺著數十億的利潤，卻不得不填補這筆巨額虧損。

­　　虧錢能力與Uber相當的科技公司是芯片制造商。2008年，由于以低于成本價的售價出售存儲芯片，美光科技（Micron Technology）的凈虧損額超過了20億美元。去年，Uber虧損45億美元，是美光科技2008年虧損額的兩倍多。

­　　近幾年，亞馬遜也一直在虧錢。但在互聯網泡沫的最低谷，亞馬遜也沒Uber虧得這么多。2000年是亞馬遜虧得最多的一年——14億美元。

­　　但讓投資者心安的是，Uber的銷量增長速度簡直無人可敵。2017年第四季度，Uber的營收達23億美元，全年增長率約為90%，十分強勁。這一增長速度超過了大多數擁有類似估值的科技公司。去年，美國只有一家類似規模的科技公司可與之媲美,那就是美光科技。

­　　在估值為400億美元至600億美元之間的北美科技公司中，Uber的銷量增長速度約是這些公司平均速度的三倍。從銷售額/市值比(用于分析一家公司在同類公司中是否更具價值)來判斷，Uber的估值是年營收的7倍，而同級別估值公司的平均比率為4.2倍。比率約低，投資越有價值。單單從年營收來看，Uber確定很有投資價值。

­　　讓局面變得更復雜的是，Uber向股東和媒體提供的財務數據通常比現實狀況更為美好，Uber對虧損額的計算方法通常不包括利息、稅金、股票獎勵等開支，這種調整后的會計方法掩飾了Uber數年來的虧損規模。

­　　20世紀90年代末的互聯網時代，為了說服投資者掏錢給初創公司，分析師也偏愛類似Uber的計算方法。到最后投資者卻發現許多初創公司根本賺不了錢，這種計算方法幾乎被擯棄。投資者開始要求的是更具體、更真實的盈虧數據。據傳明年Uber將申請上市，建議Uber也應該提供這種含金量更高的數據。（惜辰）